Jean Chia
华侨银行全球市场研究与策略总监

新加坡经济在2025年第二季的增长率加速至同比4.3%，高于第一季上修之后的同比4.1%（此前为同比3.9%）。

2025年上半年未出现技术性衰退

从环比数据(经季节性调整)来看，新加坡经济从2025年第一季收缩0.5%的情况中恢复过来，在2025年第二季取得1.4%增长，消除了人们对2025年上半年出现技术性衰退的担忧。

2025年上半年经济增长表现亮眼

2025年第二季的预估值高于彭博社市场共识预测的同比增长3.6%（经季节性调整后环比增长0.8%），但与我们所预测的同比增长4.1%（经季节性调整后环比增长1.2%）较为接近。这使2025年上半年的经济增长率达到亮眼的同比4.2%，几乎是去年同期同比2.3%的两倍。目前，官方对2025年经济增长的预测仍维持在同比0-2%，未作出调整。贸工部（MTI）指出，“展望未来，由于美国关税政策不明朗，因此全球经济在2025年下半年依然存在显著的不确定性和下行风险”。

制造业受惠于提前出货

从行业角度而言，制造业的动能在2025年第二季从同比增长4.3%（经季节性调整环比下降5.5%）提高至同比增长5.5%（经季节性调整环比增长0.1%），这主要由于大多数产业群都取得广泛扩张，只有化学和一般制造业除外。这是自2024年第四季以来最强劲的同比数据，这很可能是由于对等关税的90天休战期在宣布之后，出现提前出货的效应。

与此同时，服务业在同一时期也从同比增长3.7%（经季节性调整环比增长0.6%）提高到同比增长4.1%（经季节性调整环比增长1.4%），这也是该行业自2024年第四季以来取得的最佳同比表现。2025年第二季服务业的增长动能主要来自批发与零售贸易以及运输与仓储（同比增长4.8%，主要来自水路运输、机械、设备与供应品批发贸易的需求、以及汽车零售贸易）、资讯通信、金融与保险以及专业服务（同比增长3.8%，主要来自对资讯科技与数码解决方案、总部与商业代表处、银行业务以及辅助金融服务的持续强劲需求），以及住宿与食品服务、房地产、行政与支援服务以及其他服务（同比增长3.4%，主要来自国际游客入境人数增加，从而带动住宿业增长所带来的支持）。建筑业也出现强韧表现，维持强劲的增长力度，增长达到同比4.9%（经季节性调整环比增长4.4%），这主要获益于公共部门建筑工程的增加。

我们上调对2025年经济增长率的预测

我们将2025年经济增长的预测从同比增长1.6%上调至同比增长2.1%，这是考虑到2025年第二季经济增长数据超出预期以及2025年第一季数据所作出的上修。由于2025年上半年表现良好，同比增长达到4.2%，因此即使关税和地缘政治的不确定性可能导致新加坡在2025年下半年的增长动能大幅放缓，全年增长率应该还是会略高于同比增长2%的水平。目前，新加坡对美国出口将征收的10%关税似乎是一个基础水平，但重要的是要关注半导体和制药等行业的关税，这些行业在2024年分别占工业产出的41.4%和6.6%，以及占非石油国内出口（NODX）的11.2%和7.9%。

外部环境依然不明朗

由于美国关税政策持续处于不明朗状态，因此外部经济环境仍然是充满变数。随着美国国会最近通过特朗普的税收和支出法案，财政问题继续对美国长期国债市场构成压力。尽管如此，中国将出口从美国终端市场转移到其他市场，有可能对世界其他地区产生反通胀影响。

国内需求获得良好支持

尽管国内劳动市场环境正在逐渐降温，但由于本地流动性充足，因此国内需求仍获得良好支持，这从拥车证（COE）上涨以及私人房产市场依然强劲即可见一斑。官方对2025年整体和核心通胀的预测仍维持在同比增长0.5-1.5%，而我们的预测则分别为0.9%和1.2%。即将推出的财政纾困措施，包括SG60（新加坡独立六十周年）消费券以及新企业应变计划补助。经济韧性小组未来可能会在必要时宣布更多措施。这一切都显示，新加坡经济在2025年将处于良好的状态。