Lim Yuin
利安资金管理首席投资策略师

美国股市由于在AI技术发展占领导地位、经济增长强韧以及企业盈利超越预期，因此在过去三年来均取得强劲上涨。美股以强劲姿态步入2026年下半年，然而投资者也逐渐开始质疑这波涨势是否能够持续。基于盈利增长强劲以及AI领域的发展情况，因此我们依然认为美国股市呈现良好的建设性，不过随着估值正逐渐偏高，选股策略将变得更具关键性。

美国股市的投资现况

美国股市的投资现况依然是有赖于三大支柱：企业盈利、创新能力以及经济韧性。

企业盈利的动力依然保持强健。尽管因地缘政治不确定性推高油价、关税上升以及货币政策可能更为紧缩，但企业依然展现出良好的定价能力、生产力提升与健全的利润率。

第二大支柱是科技领先地位。AI投资周期已证明要比许多人当初所预期的更为广泛和持久。超大型云端服务商的资本支出持续扩张，推动了半导体、网络设备、记忆体、软件及电力基础设施的需求。重要的是，AI不再仅局限于少数大型科技公司。这个投资周期正逐渐惠及更广大的供应商与促成者生态系统。

第三大支柱是经济韧性。美国劳动力市场展现出韧性，消费表现良好，近期经济数据也显示未来将保持正面增长。尽管某些低收入消费群体显露面临压力的迹象，但整体经济依然获得就业增长、薪资上升与企业投资的支持。

这些因素显示，美国在未来十二个月内依然有能力取得良好的盈利增长。

AI正在推动市场增长以及扩大投资机会。

过去两年来，投资者深受AI基础设施领域的投资概念的激励。随着资金大量涌入这个领域，半导体制造商、网络供应商以及数据中心营运商的估值均出现显著扩张。

现在，市场的讨论显得更为深入。问题已不再是AI支出会否持续，而是投资者渐感疑虑，担忧超大型云端服务商所进行的庞大投资，最终能否带来足够的回报。

这项转变足以解释近期某些半导体与AI基础设施概念股为何出现了波动，并进而引发了投资界的疑虑。然而，我们认为波动性上升是一种强劲涨势后的健康调整，而非AI主题已经结束的征兆。固有的投资观点依然完好。对记忆体、网络设备、先进算力与数据中心容量的需求还在持续增长，而大部分AI生态系统的企业盈利预测修正也保持正面。

投资机会所在

科技

此市场领导地位正在扩大至半导体制造商之外，受惠者也更为广泛。那些能将AI功能成功纳入其产品中的软件公司，正在成为AI应用的下一阶段潜在赢家。企业软件、网络安全与生产力平台也处于有利地位，能够捕捉日益增长的AI相关支出。

同时，网络与云端基础设施供应商也继续受惠于数据中心投资的扩张以及不断增长的算力需求。

AI热潮中最常被忽略的影响之一是对电力的需求增长。数据中心需要庞大的能源规模，这对公用事业、发电、电网基础设施与电气设备等领域都创造了机会。市场正在逐渐意识到，AI的部署不仅需要算力，还需要对能源基础设施进行大量投资。

这一主题已延伸至传统科技领域之外，并为投资者提供了一个能从持续AI应用中获益的更广泛投资组合。

金融

最近美国银行的业绩进一步强化了对整体经济前景的信心，其交易活动、投资银行业务收入以及企业贷款趋势均保持良好。重要的是，涉及AI相关投资的贷款也在持续加速。

资本市场活动改善、并购环境强劲以及信贷情况保持韧性，为特定金融机构提供了支撑力度。拥有强大投资银行业务的多元化大型银行，依然是经济持续扩张中具备吸引力的受益者。

工业与自动化

美国企业持续投资于自动化、数码化与生产力提升。随着企业寻求提高营运效率并满足日益增长的技术需求，工业自动化公司、电气设备供应商和基础设施相关企业均可能从中受益。

未来风险

尽管未来展望具有良好的建设性，但投资人依然应关注几项关键风险。

首先，估值依然偏高，尤其是科技领域中的某些细分板块。市场对未来AI所推动的盈利增长具有显著期望，几乎不容许出现任何让人失望的情况。例如，AI投资最终必须能够转化为足够的盈利以支持当前估值，否则任何疑虑都可能引发市场调整。

其次，通货膨胀依然是一个重要变数。因地缘政治紧张局势而推高的油价，可能会减缓去通胀过程，并使降息延后。利率在更长时间维持较高水平，可能会对股票估值造成压力，特别是成长股。

第三，市场的领导力量依然相对狭窄。尽管盈利增长已扩大其范围，但指数表现依然受到少数巨型科技公司的过度影响。市场若对这些企业巨头的情绪若出现任何恶化，就可能引发更广泛的市场波动。

投资结论

美国股市的前景依然具有良好的建设性。强劲的盈利增长、韧性十足的经济活动以及持续的AI驱动投资，将会继续支撑市场的长期发展方向。然而，依赖多元性扩张以轻松获利的时期可能已经成为过去。市场正在进入周期中更为成熟的阶段，而盈利品质、现金流产生能力与估值纪律将变得越来越重要。

投资的成功更可能是来自如何挑选股票，对那些能从AI应用、基础设施投资与持续盈利增长中获益的公司做出投资，而非仅仅那些人人争相持有的市场领导企业。在未来几个月中，选股策略将比以往都更为重要。