Selena Ling
利安资金管理首席投资策略师

新加坡在国庆日后带来了双重惊喜，政府同时大幅度上调了2026年国内生产总值（GDP）以及 非石油国内出口（NODX）的增长预测。GDP 增长从原本的同比2%-4%上调至4.5%-5.5%，而NODX增长则从原本的同比3%-5%大幅度上调至14%-16%。

由于2026年第二季已经预估将出现强劲增长，因此市场已普遍预期GDP预测会有所上调，但本次修订的幅度依然显示出当前经济扩张的动力极为强劲。随着新加坡经济在2026年上半年取得6.1%的同比增长，已有更多数据表明这是来自异常强劲的AI驱动投资周期。令人鼓舞的是，当前指标显示这股增长动力将可持续至2026年第三季，因为一般预期这将是一次更为持久的生产力与资本开支上升周期，而非短暂提振。

正如其他深度融入全球AI生态系统的经济体（比如韩国和台湾），新加坡也在从整体科技供应链日益增长的需求中显著受益。然而，虽然AI热潮目前正提供强劲的动力，但对集中化全球AI周期的依赖度上升，也意味着如果投资动力最终放缓，将会使未来面临相应风险。

在此背景下，我们将2026年GDP的增长预测 从之前的大约4.3%上调至5.2%，而NODX的增长预测则从略高于6%大幅上调至15.2%。

各行业表现参差

新加坡在2026年第二季的GDP增长从预估的5.7%上调至5.9%，而经季节性调整后的环比增长则从1.1%上调至1.4%。这一情况超出了我们原本预期会上调至同比5.8%及环比1.2%的增长估计。

结合2026年第一季的6.3%同比增长，新加坡经济在上半年已扩大了6.1%。其中，制造业依然是关键的增长引擎，在电子业和精密工程业强劲表现推动下，在2026年第二季大幅扩大12.5%。

制造业的强劲力度也提振了其他相关行业。批发贸易业增长了8.3%，反映出机械、设备和物资领域的稳健活动。金融与保险业在更强劲的信贷活动和费用收入支撑下增长了6.2%，而资讯与通讯业则取得5.0%的健康增长。

相比之下，本地市场导向的行业表现较为温和。餐饮服务业因新加坡居民出境旅游增加及入境旅客减少而出现收缩，而零售贸易业增长放缓至仅仅1.0%。建筑业增长随着活动正常化，从2026年第一季的12.9%放缓至第二季的5.8%，尽管公共与私人项目依然在继续提供支撑。

政府第二次上调预测

这是新加坡政府今年内第二次上调GDP增长预测。当局最初是将展望从1-3%上调至2-4%，到了5月间则因中东紧张局势升温而维持在该区间。这次最新上调至4.5-5.5%，显示出对经济前景做出了显著的重估。

前景改善主要是有两大原因。首先，中东冲突对经济的影响已证明不并如最初担忧那么严重。其次，全球AI相关投资的加速情况远超预期。全球AI资本开支持续强劲，对半导体、数据中心和先进电子零件产生强劲需求，直接惠及新加坡、韩国和台湾等经济体。

值得注意的是，这是自2021年疫情后复苏以来，新加坡政府对全年GDP预测的下限首次达到至少4.5%的增长水平。

非石油国内出口（NODX）预测大幅上调

也许更出人意表的是，新加坡企业发展局决定将2026年的NODX增长预测从同比3-5%大幅上调至14-16%。这次上调是基于NODX在上半年取得极为出色的表现， 同比增长了18.6%，创下2010年以来最强劲的上半年扩张纪录。增长幅度是从2026 年第一季的9.6%加速至第二季的27.4%。

修订后的预测反映出当前的AI驱动出口周期的表现明显超越预期。重要的是，新加坡企业发展局依然预计由于基数效应上升，因此2026年下半年的增速将有所放缓，这也意味着目前超过20%的增长率不太可能无限持续。

出口增长的组成结构尤其能够说明这个情况。电子产品NODX在第一季增长57.8%后，第二季更是猛增88.1%，这主要是在集成电路（+91.9%）、磁盘媒体产品（+182.5%）和个人电脑（+79.8%）等带领下所出现的涨幅。

非电子产品出口亦有所改善，不过速度则缓慢得多，在2026年第一季收缩了3.5%后转为增长8.0%。主要贡献是来自制药业（+62.3%）、专用机械（+36.2%）和测量仪器（+21.2%）。这显示虽然电子产品依然是主要增长引擎，但其正面溢出效应正在扩散至精密工程和先进制造业等行业。

磁盘媒体产品异常增长，亦显示出新加坡不仅在半导体生产中扮演主要角色，更是在全球广泛AI基础设施生态系统（包括数据中心相关技术和存储解决方案）中占有一席之地。

AI供应链动能日益显著

出口的地区分布进一步印证了AI供应链的发展情况。对台湾的NODX增长90.4%，对韩国增长67.1%，对美国则增长58.9%，反映出与半导体制造、大型云端服务企业投资以及AI基础设施建设之间的紧密联系。而6月间的数据业持续显示台湾（+123.3%）和韩国（+62.9%）正带领新加坡的主要出口市场。

相比之下，6月对中国的出口增幅则较为温和，达到7.4%。这种分化显示，目前的增长周期日益偏向由投资带动而非消费驱动，需求是源于AI基础设施的建设，而非广泛的消费。

由此可见当前的经济扩张是有别于以往的出口热潮。在环球金融危机之后的经济复苏是由全球广泛复苏以及传统电子产品周期所推动，而疫情之后的激增则反映了经济重启动态、强劲的商品需求以及供应链重新建立库存。

今天的经济周期则是更集中于与AI相关的资本开支，涵盖大型云端服务企业、数据中心、半导体、记忆体产品以及建造AI生态系统所需的设备。虽然这种集中性为新加坡的电子与精密工程行业带来了显著的上升空间，但同时也增加了未来AI投资一旦放缓而须面对的敏感性。

不同于以往周期的强劲出口增长浪潮

2026年上半年NODX取得18.6%的强劲增长，足以比美全球金融危机后的强劲出口反弹。在2010年，当时的IE Singapore（新加坡企业发展局的前身）最终将其NODX增长预测上调至23-24%。

疫情之后的复苏也同样强劲，NODX在2021年增长了12.1%，不过随着电子产品周期降温，到了2022年则放缓增长至3.0%。

而2026年的独特之处在于，这次的强劲出口增长并非发生在全球贸易全面繁荣的情况下。就在不久前的5月，全球贸易量增长预测依然相对温和。这显示新加坡是在特定且具高度针对性的AI投资浪潮中获得了不成比例地增长，而非源于一般性的全球需求情况。

虽然前景看好，但依然存在风险

展望未来，新加坡企业发展局预测，AI相关需求，大型电子企业的良好业绩指引，以及更坚挺的电子产品价格，将继续为增长带来支撑力量。企业信心也保持乐观，49%的电子企业和55%的精密工程企业预测将在2026年第三季取得更为强劲的海外订单。

这应会继续惠及新加坡的半导体、精密工程、机械、物流和相关服务行业，并有可能强化从制造业扩大至更广泛经济领域的乘数效应。

与此同时，另一方面也依然存在着风险。美国的关税与贸易限制可能会打断供应链，而中东局势再度紧张也可能影响石油化工、贸易流动和物流成本。此外，估值高涨和大型云端服务企业的庞大资本开支，将提升AI相关投资最终会进入“消化期”的可能性。

总体而言，虽然目前的NODX的繁荣境况在绝对值上也许是小于全球金融危机后的激增，但却可能是更具战略意义，因为新加坡在全球AI基础设施供应链中扮演了日益重要的角色。投资者现在必须思考一个关键问题：到底2026年是否只是电子产品出口的一个强劲年份，或者将是这波格外集中的AI驱动投资周期的顶峰。