利率长期高企，加上关税及地缘政治风险，正在考验全球增长前景的持久度，面对这些挑战，市场仍展现出韧性。

Selena Ling
首席经济学家兼华侨银行集团研究部主管

尽管风险资产依旧展现韧性，市场于七月份的关注焦点已由先前对增长前景的乐观预期，转向政策不确定性及地缘政治因素。

中东紧张局势再度升温，进一步推高能源价格，加上美国新一轮关税措施亦加剧了市场对通胀的忧虑。同时，近期人工智能相关股票出现调整，突显出企业之间的差距正日益扩大：部分企业已成功实现人工智能业务的商业变现，而另一部分企业的资本开支与估值则备受质疑。

在此充满挑战的环境下，投资人不再只关注动能，转而聚焦于分散投资、收益及估值支持。近期市场表现正反映这一轮动趋势，金融股、必需消费品股，以及新加坡和中国香港等防御性市场的表现，均优于许多科技股占比较高的指数。

债市则呈现较为审慎的格局。随着投资者重新评估利率“居高不下”的时间可能更长，主要成熟市场的政府债券收益率普遍上升。联储局于七月份维持利率不变，尽管有三名官员投下反对票，支持加息25个基点，凸显出市场对通胀的忧虑挥之不去。联储局主席凯文·沃什维持“视数据而定”的立场，并未排除进一步收紧政策的可能性。

展望八月，风险资产将迎来重要考验。投资者将密切关注美国的就业、通胀及零售销售数据，以及中国的经济活动和信贷指标。此外，2026年8月27日至29日举行的杰克逊霍尔(Jackson Hole) 全球央行年会、关税发展情况、企业盈利动态以及地缘政治风险，亦将成为市场焦点。

美国

尽管略见放缓，美国经济仍持续展现韧性。经季节性调整后，2026年第二季度国内生产总值增长放缓至1.5%，但在消费支出及商业投资支持下，相关国内需求依然坚挺。我们维持2026年国内生产总值增长预测于2.2%，通胀预测维持于3.5%。联邦公开市场委员会七月会议释出“鹰派式按兵不动”的讯号，以9票赞成、3票反对的结果，维持利率于3.50-3.75%不变。

我们的基本预测仍然是，FOMC将于年内余下时间将联邦基金利率目标区间维持在3.50-3.75%不变。然而，加息风险依然存在。在九月份FOMC会议召开前，将发布两次通胀数据及两份就业报告，届时公布的数据将至为关键。短期内，我们将持续关注工资增长及通胀预期，以评估美国央行会否作出更为鹰派的反应。能源、关税及供应链压力均将对当前备受关注的整体通胀情况产生影响

欧元区

我们维持2026年GDP增长预测于0.9%，尽管第二季度的增长显示经济步入下半年的基础较预期稳健。继首季持平后，2026年第二季度GDP按季增长0.4%、按年增长1.0%。虽然经济增长呈现全面复苏的态势，但复苏仍显脆弱。能源成本上升、地缘政治不确定性及投资疲弱，料将于未来数月拖累增长。

我们维持2026年通胀预测于3.1%。七月份通胀微升至2.9%，核心通胀则上升至2.5%，为进一步收紧政策提供理据。继六月加息、七月暂停后，我们仍然预期欧洲央行将在九月进行本轮最后一次加息25个基点，届时存款利率将升至2.50%

日本

日本经济将继续获得工资稳步增长、金融条件宽松，以及全球对人工智能相关产品强劲需求所支撑。因此，我们维持2026年GDP增长预测于0.7%，通胀预测则维持于2.1%。然而，进口及能源成本上升可能对家庭开支构成压力。日本央行于七月维持利率于1.0%不变，但释出鹰派讯号，支持我们预期年底前将再加息0.25%，尤其是若日圆走弱和工资物价传导效应持续，加息机会将进一步增加。

中国

中国经济于2026年第二季度按年增长放缓至4.3%，促使我们将2026年整体增长预测小幅下调至4.6%。然而，增长仍处于政府目标区间内，因2026年第二季度或标志着周期性低谷。七月份的中央政治局会议释出政策延续而非大规模刺激的讯号，并将重心进一步放于涵盖电网、算力、通讯网络及城市韧性的“六网”基础设施战略。我们预期政策支持将集中于加快既有项目推进，而十月份举行的五中全会可能是更具意义的政策事件。

利率

我们继续预期联储局在2026年余下时间内将利率维持在3.50-3.75%不变，同时密切监察工资增长及通胀预期所带来的风险。

欧洲央行预计将于九月实施最后一次加息25个基点，而英伦银行则料按兵不动。日本央行立场日趋鹰派，支持市场对今年稍后再度加息的预期。

新加坡方面，新加坡金融管理局连续二次会议收紧货币政策，略微调高了新加坡元名义有效汇率的升值幅度；然而由于通胀预测维持不变，进一步收紧的门槛仍然相对偏高。