我们维持对全球股市的适度看好立场，对美国持「增持」立场，并继续对欧洲较为审慎。近期科技股弱势令亚洲科技比重较高市场受压，但长期基本因素仍支撑人工智能投资周期。

Eli Lee
新加坡银行董事总经理、首席投资策略师

七月再次提醒我们，科技演变、地缘政治与政策发展持续重塑投资格局，市场可能急促转向。中国在科技与创新领域取得进一步进展，而全球科技行业的表现则更趋分化。同时，地缘政治紧张局势凸显了关键供应链及能源运输路线的脆弱性。

在此环境下，维持均衡且分散的投资组合依然重要。短期市场波动或带来不确定性，但跨区域、跨行业的长期投资机会仍持续涌现。

本行对股票维持适度看好立场：「增持」美股，「减持」欧洲股票，并对其余地区维持「中性」立场。亚洲（日本除外）方面，本行将中国台湾从「中性」上调至「增持」，同时继续看好中国、中国香港及新加坡。

在行业层面，环球健康护理板块在经历长期低迷后，其风险回报状况现已有所改善。因此，本行将该板块的评级从「中性」上调至「增持」。同时，在公用事业板块经历强劲上升后，本行将其评级下调至「中性」，目前我们重点看好的板块已调整为信息科技、通讯服务、健康护理及原材料。

为应对当前市况，我们继推结合优质增长股与低波幅股的杠铃策略。优质增长公司通常具备双位数的有机增长、稳健的资产负债表和丰厚的股东回报；低波幅股则可作为投资组合的低成本对冲和风险分散工具。

美国：盈利展现韧性

投资者越来越需要克服重重忧虑，主要源于以下三个方面：(1) AI资本支出的可持续性；(2) 联储局的货币政策立场；以及 (3) 霍尔木兹海峡事实上处于关闭状态。 尽管上述因素值得密切追踪，但近期公布的2026年第二季度财报季数据显示，美国企业依然展现出非凡的韧性。标普500指数中绝大部份成份股公司的盈利胜于预期，反映企业在充满挑战的环境下仍能灵活适应。

科技行业仍是主要焦点领域。主要科技公司近期发布的指引显示，对人工智能基础设施的投资未减。随着对人工智能相关产品及服务的需求增长，大型科技企业持续加大资本开支。

与此同时，银行业整体亦交出了亮眼的成绩单，这主要受惠于健康的消费支出、低于预期的坏账率以及强劲的资本市场活动。

展望后市，投资者目光将逐步转向美国中期选举。历史经验显示，选举前数月股巿多呈区间上落，选后则往往展现较强表现。

整体而言，我们仍然看好美国股市。企业盈利强劲、创新持续推进，加上经济活动具备韧性，继续支持我们对未来12个月的乐观展望。

欧洲：在通胀压力中寻求微妙平衡

欧洲在支持经济增长与管控通胀之间面临更微妙的平衡。

欧洲央行在最近加息后，继续密切监察通胀压力。能源价格仍是重大忧虑，尤其是在中东地缘政治紧张局势持续的背景下。天然气价格上涨，部分是由夏季热浪和冬季前能源供应的担忧推动。

企业盈利整体获能源和金融行业的支撑。投资者亦重新关注价值股，此类股票有望受惠于较高利率的环境和不断改善的盈利势头。

德国政府规划中的财政支援措施，长远或为经济增长提供动力。然而，期待德国在不久的将来表现跑赢整个欧元区，或为时过早。

鉴于上述因素，我们对欧洲股市维持审慎态度。我们偏好具备强劲竞争优势、拥有定价能力及业务模式具韧性的公司，因其更能抵御经济不确定性。

日本：聚焦结构性主题，应对市场波动

七月份，日本股市表现疲弱，全球科技股波动拖累市场情绪，令日股受压。

日经指数因对科技及半导体企业配置比重较高，半导体个股大幅下挫对该指数的冲击明显大于对反映大市整体表现的东证指数的影响。

日本央行维持利率不变，同时适度上调其经济增长预期。政策制定者亦强调，通胀或持续高于央行目标水平。

尽管短期存在不确定性，我们认为投资者应聚焦于日本的长期结构性改革。政府已重申其承诺，将透过公私营投资、基建支出及生产力提升，支持经济增长。

即使短期市场波动仍高，上述改革或有望随时间强化日本的增长前景。

亚洲（日本除外）：偏好中国内地、中国香港、中国台湾及新加坡市场

近期科技板块的疲弱拖累了科技股权重较高的亚洲市场。然而，长期来看，本行依然认为稳健的基本面将支撑AI投资周期。

有鉴于此，我们已将中国台湾股市的评级由「中性」上调至「增持」。

中国台湾股市受台积电影响甚深，而台积电乃全球领先的先进半导体制造商。该公司近期上调收入增长及资本支出指引，反映人工智能相关芯片需求强劲。与此同时，阿斯麦（ASML）的供应链扩张计划表明，未来不会出现重大的产能瓶颈。

综上所述，在亚洲（日本除外）股市中，本行重点看好中国、中国香港、中国台湾及新加坡市场。

新加坡：避险天堂地位

新加坡凭借政治稳定、管治标准高以及具备避险特质，继续展现吸引力。

自当局推出旨在强化当地股市的措施以来，交易活动改善，投资者参与度上升。中小型企业受惠于市场兴趣提升，以及新股上市管道更趋畅旺。

新加坡银行业持续受惠于雄厚的资本实力及具吸引力的股息收益率。房地产及房地产信托基金亦获该国稳健经济环境支撑。

此外，进行中的基建项目为建筑板块带来机遇。新加坡人口老化的趋势预期将推高对医疗服务及产品的需求，为医疗保健行业创造长期增长的空间。

环球行业：能源领涨，医疗改善，人工智能主调不变

七月能源板块重夺领导地位，地缘政治紧张局势及能源供应忧虑为油气价格提供支撑。

与此同时，我们在行业配置上作出两项重要调整。

我们将公用事业板块评级下调至「中性」，原因是公用事业板块此前回报丰厚，现在风险目前却更偏向下行。

该板块的股息率已低于较长年期美国国债的收益率，相对优势减弱；加上市场对电价、部分地区新建数据中心受限，以及电动车相关需求放缓的忧虑升温。

欧洲方面，清洁能源发电过剩加上电网基础设施建设滞后，带来额外挑战。

健康护理板块历经长期落后之后，现时提供的投资机会渐显吸引。

市场对影响该板块的主要政策风险已有充分预期，且已反映在估值。与此同时，人工智能技术的进步，正为整个医疗及生命科学领域创造重大机遇。

人工智能协助研究人员加快药物研发、改善临床开发流程并降低研究成本，长远可支持盈利增长走强。

基于上述原因，我们将健康护理板块由「中性」上调至「增持」。

至于科技及半导体股，七月虽现回吐，我们视之主要为强势上升后的获利回吐。

人工智能的整体投资逻辑并未受到动摇：大型科技公司持续增加人工智能基建开支，市场对人工智能服务的需求亦持续快速增长。

龙头科技公司已宣布未来数年大幅扩充算力的规划，半导体制造商亦加码投资以应对后续需求。

故此我们对半导体和互联网板块维持乐观看法，尤其看好布局半导体、数据中心、网络设备、存储及人工智能相关应用的公司。

近期市场抛售反而为投资者提供了在更优估值水平下逢低建仓的良机。