在经历强劲升势后，股市可能进入一段修正或整固期，但我们视此为构建战略配置的良机，并将重点关注主要的长期增长主题。

Eli Lee
董事总经理、新加坡银行有限公司首席投资办公室首席投资策略师

2026年下半年全球经济增长前景呈现分歧，我们继续看好股票前景，增持美国股票，减持欧洲股票，并对其他地区的股票持中性立场。市场在经历强劲升势后可能会作出调整或进行整固；我们视这些阶段为构建战略配置的良机，并将重点关注以下主要的长期增长主题：(1) 人工智能；以及 (2) 安全与韧性 (S.E.C.U.R.E) 。随着各国竞相争夺科技与工业主导地位，资讯技术和通讯服务板块应继续作为投资者的核心持仓。原材料与公用事业板块同样是环球资本支出扩张浪潮中的重要组成部分，当前估值处于较具吸引力的水平。亚洲（日本除外）市场中，本行看好中国内地、中国香港和新加坡股市，原因在于其基本面稳健且各市场均具备特定催化因素。

美国—企业盈利增长强劲

尽管宏观经济面临诸多挑战，企业2026年第一季度的业绩表现整体仍保持韧性。标普500指数成份股的每股盈利中位数超出预期的幅度已达到四年来的最高水平，同时盈利修正的覆盖范围亦在不断拓宽。在2026年第一季度标普500指数的盈利增长中，通讯服务、金融、资讯科技及非必需消费品板块贡献较为突出。科技板块方面，资本支出增长、人工智能早期变现及代理式人工智能，让越来越多的企业都能享受到好处。我们视人工智能为持久动力，相较于软件股，我们更看好半导体股及互联网股。我们的基本假设是，特朗普政府将继续为美伊战争寻找退出路径，这有助市场应对油价上涨。与此同时，10年期美国国债收益率仍略低于4.5%，利率波动可控。

欧洲—挑战时刻

随着欧洲宏观环境持续恶化，经济增长预期减弱，通胀风险不断上升，本行对该地区的配置转向更加关注滞胀风险的思路。我们偏好透过原材料股及能源股来抵御通胀，同时亦看好公用事业股及电信股等防御性板块。周期性股票方面，我们采取更精挑细选的策略，聚焦与关键长期主题，即人工智能 (AI) 和安全与韧性 (S.E.C.U.R.E.) 相契合的公司。虽然财政刺激措施可能会为德国带来支持，但考虑到结构性挑战，目前预期德国跑赢区内大市仍言之尚早。英国财政空间仍然受限，政治不确定性则为长期经济规划增添了复杂性。尽管美伊潜在协议可提供临时性缓和，但结构性不利因素依然存在，因此本行对欧洲股市的关注点仍集中在质素、定价能力及抗风险能力上。

日本—聚焦结构性主题

在最近的财报季中，企业指引显示2026财年收入按年增长约5%，盈利按年增长约12%。盈利增长主要受电机行业带动。不过，受到原油价格高企影响，汽车、食品、运输与物流、电力及燃气等行业企业所给出的业绩指引较为疲弱。尽管本行对日本股票维持「中性」配置，但部分结构性主题仍具投资价值，具体包括：(1) AI及科技硬件；(2) 国防与关键资源；以及 (3) 金融板块。由于可能面临日本政府债券孳息率上升带来的负面冲击，房地产、航空运输、电力及燃气行业是本行配置优先级最低的领域。

亚洲（日本除外）—进入更强劲的工业上行周期

部分亚洲地区因依赖中东能源，故仍受美伊紧张局势的影响，但该地区正进入一个更强劲、持续多年的工业资本支出周期，这主要得益于人工智能、能源安全、转型需求和国防开支扩张的推动。我们看好中国香港、中国内地及新加坡股市，它们受惠于结构性增长及投资溢出效应。

新加坡—市场改革以推动流动性及促进市场重估

虽然新加坡股市具备防御属性且股息孳息率具吸引力，但在「证券市场发展计划」等政策支持下，我们更看好中小型股的市场重估潜力。生态系统持续完善—包括新交所—纳斯达克双重上市通道及全球上市板（Global Listing Board）—可能会吸引更多传统板块以外的增长型企业上市。另外强势且稳定的新加坡元亦增强了新加坡资产的吸引力。

环球板块—于波动期内择机布局战略持仓

环球股票已攀至新高，但近期的升幅主要集中于增长股。与AI密切相关的股票对指数上升的贡献远超其权重，这一现象在美国以及南韩、中国台湾等亚洲地区尤为明显。欧洲市场方面，各板块回报率的分化程度亦已达到环球金融危机以来的最高水平。年初至今，能源和资讯科技板块大幅跑赢，而健康护理和非必需消费品板块表现落后。本行仍看好资讯科技、通讯服务、原材料和公用事业板块，对非必需消费品板块保持审慎。

在应用案例不断扩展以及物理人工智能等领域进步的支持下，人工智能主题继续走强。然而，考虑到估值处于高位、地缘政治不确定性以及投资集中于优质增长股和半导体领域的情况，短期整固风险仍然存在。

在经济稳健增长的情况下，我们认为能源和原材料行业有望对抗通胀。投资者在周期性行业中应坚持精选个别股票，重点布局与AI和安全与韧性 (S.E.C.U.R.E.) 概念相关的公司—我们视之为推动市场结构性分化的长期核心动力。

AI方面，将投资分散配置于更广泛的推论受惠对象变得日益重要。受惠于强劲的运算需求及资本支出增长，推动盈利前景向好，我们继续看好半导体和互联网公司。随着AI应用的范围扩大，机会不再只局限于GPU，更涵盖ASIC、CPU、储存及网络，反映持久的结构性转变。我们视市场波动为在这些领域中分段吸纳的良机。另一方面，AI对软件行业颠覆性的影响可能令软件行业面临市场情绪低迷，尽管如此，我们在网络安全领域仍看到一线曙光，AI在其中可作为辅助动力。