股市仍受稳健盈利支撑，但在美国中期选举临近之际，宏观波动加剧、地缘政治前景不明及季节性因素，均可能带来潜在风险。尽管短期内市场波动恐加剧，但本行展望依然平衡，并适度偏好风险资产。

Eli Lee
新加坡银行董事总经理、首席投资策略师

投资者正面临利率和长期借贷成本前景复杂的结构性转变。人工智能基础设施所需的庞大资本需求，在争夺投资资金方面正与政府和企业形成了竞争，导致长期债券收益率逐步走高。同时，联储局主席沃什于杰克逊霍尔环球央行年会发表鹰派言论，重申若通胀未能持续朝2%的联储局目标推进，仍存在进一步加息的可能性，短期利率随即成为市场焦点。

未来数月全球市场或会呈现拉锯格局：一方面经济增长具韧性、企业盈利强劲；而另一方面，货币政策路径较难预测，且长期债券收益率走高。上述因素或会令债券回报及股票估值受压。投资者必须摆脱短期波动的干扰，聚焦建立更多元化的投资组合，均衡配置优质及产生收益的增长型资产，并保持灵活性，在市场预期转变时作出适时应对。

我们维持对全球股市的适度看好立场，主要基于对当前科技投资周期的信心。地域方面，我们对美国股票持“增持”立场、对日本及亚洲（日本除外）股票持“中性”立场，及对欧洲股票持“减持”立场。亚洲（日本除外）方面，我们看好中国、中国香港、中国台湾及新加坡。

行业配置方面，我们继续看好资讯科技、通讯服务、医疗保健及原材料四大环球板块。投资风格方面，我们偏好结合优质增长股与低波动股的杠铃策略。

美国—透过孳息率上行看市场本质

随着2026年第二季度财报季接近尾声，市场一致预期已将2026财年每股收益增速从此前约25%上调至目前的33%，标普500指数盈利修正广度持续改善。尽管超大规模云端服务商及AI基础设施受惠企业在2026年第二季度的盈利增长中占据了很大比重，但其他板块同样普遍实现盈利增长。

本行持续密切关注孳息率的上行走势，因为若出现无序攀升，可能危及股市涨势。但本行并不完全排除美国财政部会考虑对美国国债孳息率设定明确上限的可能，此举或带动美股大幅走强。

泛科技板块仍处于关键地位，近期的一系列进展持续提振本行对该板块的信心。超大规模云端服务商已证明其资本支出有清晰的回报路径；同时，根据杰文斯悖论，越是使用更具成本效益的模型，整体AI开支往往会越高。

欧洲—有助于平衡以AI为核心的投资组合

由于欧洲市场对超大型科技股的敞口较低，且行业构成以价值型为主，因而在此轮资金从科技板块轮出的过程中获得支撑。因此，尽管本行因欧洲地区易受滞胀、地缘政治不确定性及长期结构性挑战影响而更趋审慎，但仍认为欧洲股票在环球投资者的投资组合中仍扮演着重要角色。

欧洲基准指数构成独特，起到了「反AI对冲」的效果，覆盖金融、工业、原材料和必需消费品股。欧洲汇聚了众多具备环球竞争力的龙头企业，其收入很大部分来自欧洲以外市场。同时，欧洲股票较高的股息率对收益型投资者具有吸引力，在市场波动加剧时可为组合提供缓冲。

因此，本行将欧洲市场视为环球股票配置中的分散化工具和收益来源，而非广泛结构性增长的主要驱动力。在配置欧洲股市方面，本行将继续聚焦于优质、具备较强定价权以及高韧性的企业目标。

日本：盈利增长稳健

自7月底美日连手干预汇市以来，日本股市表现略逊于环球股市，差距约46个基点。进入9月，市场关注的焦点是就削减消费税（预计削减规模约为国内生产总值的0.8%）展开讨论的临时国会会议，以及日本央行的会议。市场参与者认为加息的可能性已超过80%。

东证股价指数 (TOPIX) 2027财年第一季度（2026年4 月至6月）业绩表现强劲，营收与经常性利润按年分别 增长15%及51%。稳健的增长已从AI相关行业扩展至更 广泛领域，非制造业经常性利润按年亦实现了27%的强 劲增长。约有17%的公司上调了经常性利润预期，主要 受电气设备、机械等AI相关行业推动。

尽管外汇干预可能引发出口驱动型行业及高动量周期股的逆转，但本行认为，具备坚实基本面的结构性主题仍将是业绩的关键驱动力。本行仍建议投资者关注结构性投资主题，例如高市早苗政府确定的17个战略产业。

亚洲（日本除外）—市场集中度上升，精选目标尤为重要

MSCI亚洲（日本除外）大市指数的集中度已大幅提升，从对新兴经济体的分散配置转向高度聚焦环球科技周期。尽管该指数的成份股数量几乎是MSCI美国市场的两倍（截至2026年7月底，分别为996只和527只），但其集中度已日益超越后者。MSCI亚洲（日本除外）指数中，前十大成分股合计占比为42%，相比之下，MSCI美国指数和标普500指数中前十大成分股的占比均为37%。与科技相关的目标，大约占这42%整体权重中的40%。

在此环境下，透过市场选择来区分投资机会和控制集中度风险显得愈发关键。

在该区域内，本行继续看好中国、中国香港、中国台湾和新加坡市场。

新加坡—迈向未来50年的战略布局

黄循财总理在2026年8月的国庆群众大会 (NDR) 上，介绍了多项关键基础设施和建设项目，旨在推动新加坡在未来五十年实现进一步发展。这些长期大型项目 预计需要大量投资，并为多个行业创造更多机遇。

主要受惠行业可能包括基础设施、建筑、公用事业和电力板块，而其他相关措施亦有望带动旅游、酒店、航空、娱乐、餐饮及交通等相关企业。金融机构亦有望受惠于贷款需求的增长。

鉴于国庆群众大会所引发的市场热情，以及为新加坡未来发展所作出的重大投资部署，本行维持对新加坡市场的「增持」立场。

环球行业—科技公司盈利表现印证人工智能基本因素的韧性

尽管AI交易近期出现一定波动，部分前期领涨品种遭遇 资金轮出，但本行认为AI的结构性牛市逻辑依然稳固，AI发展的格局正按本行自主研发的CHIP-EP框架演进。在过渡至第三阶段「赋能创收」的过程中，随着专用模型不断出现、市场竞争升温，大型语言模型 （LLM）很可能承受更大压力，而LLM词元价格走低正印证了这一趋势。

尽管如此，受AI推理需求增长的推动，本行预计实体基础设施的建设仍有望继续推进。2026年第二季度财报季同样印证了算力需求积压持续扩大、AI资本支出不断攀升以及盈利超预期等趋势。

与此同时，本行认为半导体股票及主要互联网龙头具有战术性投资吸引力。从历史规律来看，费城半导体指数 (SOX) 约20%幅度的回撤（如当前情形）往往是逢低布局的时机，同时互联网公司及超大规模云端服务商的估 值亦已回调至逾十年来从未被击穿的支撑区间。