较高的美国国债孳息率有助提升持有收益及远期回报，但长债回购以及联储局的鹰派立场或会拖累整体表现，因此严格管理存续期及筛选信贷至关重要。

Eli Lee
新加坡银行董事总经理、首席投资策略师

固定收益方面，我们维持整体小幅「减持」立场，同时考虑到市场持续波动，对存续期维持「中性」看法。成熟市场方面，我们青睐投资级别债券多于高收益债券。新兴市场方面，我们对企业债券维持「中性」立场，对主权债券则维持「减持」立场。

维持对投资组合整体存续期的「中性」立场，但在利率前景更加明朗之前，本行目前倾向于将存续期配置调整至3至7年战略性区间的中点附近。

利率及美国国债

踏入8月，在多个影响市场走势的事件驱动下，利率市场持续波动。在30年期美国国债孳息率触及二十年高位后，美国财政部宣布，计划将长期债券回购规模加倍；与此同时，沃什在杰克逊霍尔环球央行年会上发表鹰派言论，推动美国国债孳息率曲线呈现扭曲趋平走势。市场目前预计，联储局本月加息25个基点的概率超过50%。

由于即将公布的通胀及劳工市场数据将影响市场对9月联邦公开市场委员会会议的预期，利率或将持续波动。值得关注的是，美国国债名义孳息率的上升主要由实际孳息率走高驱动，而非通胀预期推升所致。这表明，投资者对存续期风险和财政风险均寻求更高补偿，反映出市场对财政赤字高企及债务可持续性的担忧，而非单纯对通胀走高的重新定价。

成熟市场

成熟市场企业信贷录得正回报。尽管利率波动加剧，投资级别与高收益债券的信贷息差仍相对稳定。然而，表象之下，信贷分化正日益加剧。投资级别债券方面，基础工业和能源等板块表现出色，而科技、媒体与电讯及零售板块则表现落后。BBB-级发行人及短期债券整体表现出色，而较高评级的AAA/AA级发行人及长期债券息差有所扩大，反映出AI相关融资需求及持续的供应压力。

高收益债券市场亦呈现出类似特征，CCC低评级信贷表现继续落后于优质发行人。各板块表现同样出现分化——能源板块受惠于油价上涨及地缘政治局势发展，而保险、消费品和科技板块的息差则均扩大。

关键点在于，单纯持有指数的策略已难以取得预期效果。随着信贷分化加剧，严谨的信贷筛选与主动调整息差曲线配置正对驱动回报发挥着愈发重要的作用。

新兴市场公司债券

8月，新兴市场企业债券表现优于成熟市场企业债券，但不及新兴市场主权债券。尽管当前息差缓冲空间较小，但以美元计价的新兴市场企业债券受加息影响相对较小，板块与地区表现存在差异。择优投资优质新兴市场债券可实现长期多元化配置，但美国投资级别债券息差扩大，其潜在的溢出效应或将形成技术面压力。

亚洲

截至2026年8月28日，除中东外，亚洲市场月初至今及年初至今的表现均落后于其他新兴市场。

本行维持对亚洲企业债券的「中性」立场，主要因该区债券存续期较短、本土融资能力强，市场技术面支持较强。稳健的基本面有望持续支撑持有收益驱动的回报，而「BB」级优质信贷及部分投资级别次级债券则提供了颇具吸引力的收益增长机会。

中国最新一轮住房改革方案旨在透过推行现房销售模式，降低交房风险，重建购房者信心。该方案包括针对购房者和开发商的定向信贷支持措施，如延长按揭贷款期限、延期付款安排，以及城市更新项目融资支持。纵然上述改革举措有望带来显著的长期结构性利好，但受制于民营发展商财务压力及地产债务问题悬而未决等因素，其短期成效或相对有限。

新兴市场主权债券

8月，美国国债孳息率大幅走高，抵销了持有收益及稳定信贷息差的支撑，新兴市场硬通货主权债券承受一定压力。

债券表现参差，存续期较短、收益率较高的主权债券跑赢存续期较长的投资级别债券。地缘政治风险与油价波动仍是市场的主要驱动因素。

展望后市，本行继续审慎看好新兴市场主权债券，但依然偏好持有收益而非存续期策略。本行看好中短期债券、对外融资需求可控的改革导向型主权债券，以及宏观经济调整进程步入正轨的部分高收益信贷。对于长存续期投资级别债券，以及基本面较弱、易受能源价格上涨冲击的石油进口国主权债券，本行保持谨慎态度。