尽管面临地缘政治不确定性、油价上涨及通胀忧虑，股市在2026年上半年仍以强势收官。人工智能投资主题持续成为市场表现的主要驱动力，支撑了美国、日本、韩国及中国台湾股市上涨。

展望未来，整体经济前景大致上仍属乐观，加之企业盈利表现强韧，将持续为风险资产营造有利的环境。虽然人工智能仍是核心结构性增长主题，但投资者的焦点正逐渐转向企业将人工智能投资转化为收益并实现可持续的盈利增长的能力。在持续投资与营收扩张的支撑下，盈利前景清晰的企业，预计仍将受到市场青睐。

随着人工智能投资领域愈见拥挤，并集中于超级大盘股，市场可能更容易受到地缘政治冲击、盈利失望或其他不可预见事件的影响。

2026年下半年的关键市场驱动因素包括美国中期选举及联储局的政策和利率前景。从历史上看，中期选举往往会导致执政党失利，并增加政府分化的可能性。就市场而言，政策影响比政治更重要，因为立法僵局可减少不确定性，并往往对股价有利。在持续通胀、财政赤字上升及地缘政治紧张的背景下，投资者将密切关注选举，以评估其对财政、贸易及工业政策的潜在影响。

在我们的战术资产配置策略中，我们对股票整体上维持适度看好立场，对美股维持「增持」立场，对亚洲（日本除外）和日本持「中性」立场，对欧洲持「减持」立场。

尽管股票在强劲上涨后可能会经历一段盘整期，但我们认为任何回调都是增加策略性持仓的机会。按行业分类，我们看好资讯科技、通讯服务、材料及公用事业行业，该等行业将受益于持续的资本支出增长及人工智能和安全与韧性（S.E.C.U.R.E.）等长期主题。

美国 — 攀越人工智能疑虑的高墙

投资者对人工智能资本支出周期的可持续性仍存有疑虑，尤其是部分美国超大规模企业因大量人工智能相关投资而面临自由现金流下降甚至为负的状况。然而，尽管过去两年市场情绪有所波动，在需求韧性的支撑下，超大规模企业的资本支出趋势基本上保持稳定。这应继续支撑科技价值链的业绩增长及投资。美光近期的业绩结果亦突显出人工智能基建支出的强劲增长趋势。

从更广泛的角度来看，标普500指数中多数行业的盈利预测修正仍呈正向，为即将到来的财报季提供了有利的背景。美国与伊朗就霍尔木兹海峡问题的谈判的进展令人鼓舞，亦有助缓解地缘政治风险，并降低市场风险溢价。

我们继续看好美国股市。我们的预测基于2027年每股盈利增长15%的假设，低于当前市场共识预期的18%，这为股价提供了潜在上行空间。

欧洲 — 充满挑战的宏观经济环境

欧洲的宏观经济环境仍具挑战性，经济增长放缓，而通胀水平维持在高位。在英国，持续的政治不确定性继续令市场情绪承压，而在该地区，重开霍尔木兹海峡的进展或有助缓解能源成本，尽管通胀及消费者的信心可能需要更长时间才能恢复。

在此背景下，我们看好具有抗通胀能力的行业，如材料和能源，以及包括电讯及公用事业在内的防御性领域。在周期性行业中，我们仍然保持选择性配置，偏好投资长期结构性主题的公司，如人工智能应用及赋能，以及安全与韧性（S.E.C.U.R.E.）。

德国的财政刺激措施可能有助支撑周期性增长复苏，但期望恢复至过去十年所见的相对优异表现可能仍为时过早。结构性挑战——包括人口老龄化、来自中国的竞争加剧以及能源成本上涨——很可能仍将构成阻力。尽管地缘政治紧张局势缓和可能提供短期支撑，但我们在欧洲股市中仍持续聚焦于基本因素稳健、具备定价能力且盈利韧性强的企业。

日本 — 看好结构性投资主题

日本股市近期波动不定，起初下跌，随后在传出霍尔木兹海峡重开取得进展的消息后反弹。估值目前处于其历史区间的高端，反映投资者情绪改善及盈利预期强劲。

日本央行最近将政策利率调升25个基点至1.0%，符合市场预期。与此同时，政府已公布一项以关键战略领域的公私合营投资为核心的长期增长战略，预计未来数月将公布更多细节。

我们继续看好结构性投资主题，尤其是半导体生态系统中与人工智能相关的机会，涵盖设备、组件、零件及材料制造商。地缘政治紧张局势的进一步缓和，可能支撑银行、建筑、国防及房地产等周期性行业。

然而，日本央行已指出通胀上行风险，可能对家庭实际收入及私人消费造成压力。因此，尽管中期前景依然乐观，我们仍然保持选择性配置，并聚焦于盈利前景明朗且投资于长期增长主题的企业。

亚洲（日本除外）— 选择性配置至关重要

我们对亚洲（日本除外）股票持中性立场，因该地区的表现仍然高度分化。人工智能主题推动韩国及台湾股市录得强劲升幅，惟市场表现愈发集中，少数几只股票占据了指数回报的重大份额。投资者热情高涨，尤其是在韩国，亦引发对市场持仓过高的担忧。

反观印尼，则表现明显逊色。鉴于持续的宏观经济挑战以及关于其新兴市场地位的不确定性，可能继续拖累投资者情绪，因此我们维持减持立场。

区内，我们继续认为中国香港、中国内地及新加坡股市提供更多诱人的投资机会，该等市场的估值仍处于合理水平，且市场基本因素更见吸引。总体而言，尽管区域前景依然复杂，选择性配置仍是关键。

新加坡 — 具吸引力的估值、强劲的股息及结构性市场支持

得益于吸引人的估值、强劲的股息孳息率以及持续的市场发展计划，我们对新加坡股市依然保持乐观。尽管面临地缘政治紧张及与油价上涨相关的通胀担忧，新加坡凭借其强大的治理能力、稳定的经济以及坚韧的新加坡元，仍持续吸引避险资金流入。

海峡时报指数仍处于合理估值水平，目前市盈率约为15.1倍，同时提供约4.2%的具吸引力股息孳息率。从历史数据来看，海峡时报指数在过去十年中实现了6.2%的年化回报率，而计入股息后，回报率提升至约10.3%。

一个关键的催化剂是股票市场发展计划，该计划自2025年推出以来，显著提升了市场流动性及投资者参与度。交易活动已大幅增加；而市场对中小型股的兴趣日益浓厚，则支撑了整体市场的重新估值。随着更多资产管理公司加入该计划，以及新交所-纳斯达克双重上市框架和全球上市平台等措施鼓励新股上市，预计将获得更多支持。

按行业分类，银行板块仍具吸引力，主要由于盈利强劲、股息派发及股份回购。房地产投资信托及优质房地产公司同样存在投资机会，而新加坡的建筑业则受惠于包括樟宜机场第五航站楼在内的一系列强劲基建项目。

整体而言，新加坡为投资者提供稳定性、收益及长期增长潜力兼备的吸引组合。

全球行业 — 就结构性投资主题持积极看法

于2026年初，我们看好的行业为资讯科技、通讯服务、材料及公用事业，同时我们对非必需消费品维持减持看法。此配置已证实有效，资讯科技行业年初至今领先全球行业表现，而非必需消费品则因消费开支趋势较弱而表现落后。

展望未来，我们仍然看好受惠于结构性投资主题的行业，包括科技自主权、供应链本地化及基建现代化。通过全球经济体内持续的资本开支，上述趋势持续支撑资讯科技、通讯服务、材料及公用事业行业的盈利增长。

虽然能源行业表现强劲，并仍是一个有效的地缘政治对冲工具，但随着局势缓和，近期上行空间可能较为有限。我们亦注意到医疗保健领域中某些特定板块的投资机会正在改善，尤其是生命科学和医疗设备领域，投资者兴趣日渐增加。

从投资风格的角度来看，我们看好结合优质增长股及低波动性股票的杠铃策略。优质增长型企业，尤其是与人工智能相关的企业，持续受益于强劲的盈利增长、健康的资产负债表以及具吸引力的股东回报。低波动性股票则在合理估值下，提供具吸引力的多元化投资组合及投资组合防御作用。

重要的是，人工智能的投资周期依然保持完好。超大规模企业资本承诺增加，以及对人工智能计算能力需求上升，持续为半导体、互联网平台、存储及网络基建等领域带来机会。我们对这些领域保持积极的看法，同时对软件领域持更审慎的态度。网络安全亦逐渐成为更广泛的人工智能应用及数字转型趋势的受益者。