我们预计2026年固定收益资产类别将继续受到息差支撑。鉴于信用息差接近历史最低水平，我们预计全球宏观环境及联邦基金利率走势将成为信贷市场的主要驱动因素。

Eli Lee
新加坡银行首席投资策略师、董事总经理

地缘政治紧张局势加剧之际，信贷市场总体保持稳定，息差较2025年底水平进一步收窄。尽管美国国债收益率上升，但该资产类别大部分板块今年以来仍录得正回报。

我们预计2026年固定收益资产类别将继续受到息差支撑。鉴于信用息差接近历史最低水平，我们预计全球宏观环境及联邦基金利率走势将成为信贷市场的主要驱动因素。我们不排除来年市场分化加剧的可能，并看好优质发行人债券。随着联储局放宽政策，投资级别债券和个别的优质高收益债券将受惠于仍然稳定的基本因素及较低的融资成本。我们继续对存续期持中性立场。成熟市场方面，我们对投资级债券持中性立场，对高收益债券持减持立场；新兴市场方面，我们对公司债券持中性立场，对主权债券持减持立场。

我们将新兴市场债券视为全球债券组合中的多元化配置工具。尽管新兴市场相对美国的息差溢价在过去一年显著收窄，但对新兴市场债券的选择性配置仍为全球投资者提供了多元化机遇，在市场对美元走弱以及主要成熟经济体财政动态担忧增加的背景下更是如此。

美国国债

美国国债2026年开局走弱，年初以来收益率普遍上升。月内，2年期／10年期收益率曲线趋陡3个基点至73个基点，10年期／30年期曲线则轻微走平4个基点至约63个基点。

连续三次会议减息后，联邦公开市场委员会在1月维持利率于3.50%-3.75%不变，符合普遍预期，但有两名理事投票支持减息25个基点。声明对经济活动及劳动力市场的看法较为乐观。虽然联储局保留宽松倾向，但鲍威尔的部分言论被解读为指向较长时间维持不变。

华侨银行集团研究团队维持其基本预测，即2026年联邦基金利率将减息一次25个基点，暂时预计于2026年第一季执行。此后，可能需要通胀更接近联储局2%的目标方会执行任何额外的减息举措。

展望未来，美国国债表现仍将对宏观数据变化保持敏感。主要驱动因素包括通胀走势、劳动力市场及财政赤字。

我们维持对存续期的中性立场。3至7年的加权平均存续期可在不同市场环境下提供灵活性。宏观数据或通胀若出现意外下行，可能支持延长存续期；而黏性通胀、财政担忧再起及联储局缩表则可能导致曲线趋陡。

成熟市场

信贷周期后期的状况变化以及欠缺吸引力的相对估值，令成熟市场投资级别债券相较于高收益债券更具优势。我们对成熟市场投资级别债券持中性立场，对成熟市场高收益债券持减持立场。然而，超大规模云端服务商为支撑持续增加的资本支出需求大量发债，或会对成熟市场投资级别债券产生负面溢出效应，进而可能导致息差扩大及／或指数层面的存续期延长。注重信贷质素并深入分析发行人基本面，既是保障投资组合表现的关键，亦为捕捉未来机会奠定基础。

新兴市场公司债券

新兴市场公司债券年初至今的表现优于成熟市场的同类资产。2026年，我们预计总回报将会放缓，但仍将受良好的息差及市场技术因素支持。美元前景偏软而宏观背景仍然良好应会继续支撑新兴市场资产。短期内，我们将关注凯文·沃什获提名出任联储局主席造成的影响以及大宗商品价格波动。

亚洲

截至2026年1月29日，亚洲债券年初至今录得0.59%的总回报。

尽管收益率相对较低，亚洲作为新兴市场中较具防御性的配置选择加上其强劲的技术因素，令我们继续对亚洲债券持中性立场。票息收益将是2026年总回报的关键支撑。在亚洲债券中，我们会考虑投资于优质金融机构及企业资本结构中较低层级，以获取更高收益。我们亦青睐该地区独有的选择性投资机遇。

受财政压力和宏观不确定性因素影响，印尼主权债券及准主权债券年初至今表现逊于新兴市场同类资产。由于2025年赤字占GDP的2.92%，高于 2.78% 的目标及接近 3% 的上限，采取更积极财政政策的风险有所增加。印尼央行提名副行长，市场对其独立性的担忧再次浮现，但印尼央行本月维持利率不变并重申其独立性。2026年，我们预计国有企业债券发行量将温和增加，财政政策将有若干放宽，这可能导致风险溢价逐渐上升。

新兴市场主权债券

新兴市场主权债券在2026年状况似较理想。相较成熟市场中的同类资产，其实际收益率仍具吸引力，而多个大型新兴经济体外部收支状况改善亦提供额外缓冲。尽管如此，地缘政治局势不确定（包括东欧紧张局势持续及中东局势周期性升温）可能引发阶段性波动。由于投资级别债券息差目前相对平稳，而违约及重组持续驱动指数层面波动，信贷多元化仍然重要。我们维持平衡立场，偏好以改革为导向的投资级别发行人以及基本面具韧性及财政状况正在改善的“BB”级债券。