市场今年出现急剧上涨之后，人们担忧市场可能即将出现回调。我们过去已曾多次强调，回调在牛市中实属正常，投资者不应期望市场会持续地以直线方式上涨。更重要的是市场的中期展望依然保持良好。对于具有风险承担能力、能经受市场波动以及能坚持投资的人士而言，他们的耐心依然会带来回报。

结构性投资

中国的“反内卷”运动逐渐受到投资者所关注，因为政策制定者正在加紧努力解决产能过剩和过度竞争的问题，这些问题正在助长各行业的通缩压力。这项措施的目的是促进更具持续性的增长，并提高工业的盈利能力，为那些具备强劲基本面和策略定位的公司创造良好动力。措施的潜在受益者包括：

• 江西铜业股份有限公司(Jiangxi Copper Co Ltd)：这是中国最大的铜生产商之一，其核心资产大部分位于中国境内，因此比较不受地缘政治风险所影响。随着电网和可再生能源项目投资的增加，铜的需求预料也将受惠。在2025年上半年，该公司的净利同比增长15%，超出了市场预期。由于硫酸的盈利能力增强，加上2025年锁定于每吨21美元的长期合约占比更高，促使冶炼的盈利能够维持韧性。此外，矿铜开采和黄金业务的盈利能力改善，因此能够在2025年下半年继续提供稳健的盈利动能。
  
  
• 紫金矿业集团 (Zijin Mining Group)：这是一家全球领先的矿业集团，在全球黄金与铜的生产商中名列前十名之中。该公司对锂的投入正在不断增长，正好配合全球对电池材料持续上升的需求。紫金矿业是以其高成本效益的营运方式而闻名，在中国以至全球都维持竞争优势。该公司在2025年上半年的业绩符合其预先公布的指引，其增长主要获益于黄金和铜的销量增加以及价格上涨。紫金矿业具备成本领先地位、多元化的资源基础以及掌握战略矿产，因此在中国推动工业整合和资源安全方面处于有利地位。

债券

麦格理集团有限公司(Macquarie Group Ltd)是澳洲证券交易所的上市公司，也是澳洲四大银行之外规模最大的多元化金融机构之一。截至2025年3月31日，麦格理发布的总资产达到4452亿澳元，在全球31个市场设有业务，并且自成立以来一直维持着从未间断的盈利记录。

麦格理集团有限公司(澳元)债券

本债券的票息为每年4.15%，到期日为2027年12月15日。

麦格理的业务范围涵盖资产管理、零售和商业银行业务、财富管理、租赁和资产融资、大宗商品交易、可再生能源开发、专业谘询、资本获取以及本金投资。

该集团的业务范围是透过多个板块和地理区域进行多元化（在2025 财政年度的总收入中，国际收入占了66%，分布于美洲(32%)、欧洲、中东和非洲(EMEA) (24%)以及亚洲 (10%)），并透过其年金业务（包括麦格理资产管理、银行与金融服务及大宗商品与全球市场(CGM)的某些业务）的平衡和对冲表现，抵御其较为周期性的面对市场业务（包括麦格理资本和CGM的大部分业务），将其整体基本面与市场波动进行区隔。年金业务在2025财政年度产生约54%的净营运收入，其余部分则是来自面对市场的业务。

截至2025年3月31日，麦格理继续保持强健的资本状态，其普通股一级资本比率(CET1 Ratio)为12.8% – 这意味着依据澳洲审慎监管局(APRA)之“无可置疑强劲实力”银行资本框架，其资本盈余比起此框架的10.5%最低要求多出95亿澳元。

截至2025年3月31日，其杠杆比率(5.1%)、流动性覆盖比率(175%)和净稳定资金比率(113%)均远高于监管所规定的分别为3%、100%和100%的最低要求。

基金

多元资产基金

利安-新加坡银行CIO超级趋势多元资产基金

利安-新加坡银行CIO超级趋势多元资产基金是一个多元资产策略，旨在透过投资多元化资产类别组合来提供收益和长期资本增长，这些资产类别包括全球股票、指数基金（ETF）、全球债券、承保股票掩护性买权和其他集体投资计划。本基金由新加坡银行屡获嘉奖的首席投资办公室提供研究指导，采取了以研究为基础的严格方法，识别股票和固定收益产品中具有强韧业务模型和强劲基本面的优良公司。本基金也为希望寻求股息收入的投资者提供派息股票类别。

PIMCO平衡收益和增长基金

PIMCO平衡收益和增长基金是一个全球多领域策略，旨在寻求结合PIMCO的总体回报投资过程和理念以及将收益最大化。其投资组合的建构是基于多元化原则，投资于广泛的股票和全球固定收益证券。该基金的历史年化股息收益率为7.01%。

注：过去的表现数字并不反映未来的表现。股息数字是取自彭博社截至2025年9月30日的数字。

债券基金

PIMCO GIS收益基金

PIMCO GIS收益基金是为寻求稳定收益，并以资本增值为第二目标的投资者而设计。它采取基础广泛的方式以投资于创收债券。该基金的目标是透过运用PIMCO在全球固定收益领域的最佳创收构想来实现这一目标。该基金的历史年化股息收益率为6.53%。

注：过去的表现数字并不反映未来的表现。股息数字是取自彭博社截至2025年9月30日的数字。

M&G (Lux)收益优化基金

M&G (Lux)收益优化基金是一个全球债券基金，旨在结合资本增长和收益，对投资市场中的最佳收益流进行投资以提供回报，同时也采取环境、社会和治理(ESG)标准。该基金的历史年化股息收益率为6.07%。

注：过去的表现数字并不反映未来的表现。股息数字是取自彭博社截至2025年9月30日的数字。

权益基金

Abrdn全球动态股息基金

Abrdn 全球动态股息基金是一档全球股票型基金，其目标是结合取得收益以及长期资本增长。该基金将其至少三分之二的资产投资于公司的股票及股票相关证券。为了提高所能产生的整体收益水平，该基金会断短期持有一小部分投资，以获取公司所支付的定期股息以及一次性或特别股息。

AB低波动股票组合基金

AB低波动股票组合基金是一档全球股票型基金，透过基金经理认为波动性较低的公司股票以寻求资本增长。其投资方式注重品质、稳定性和价格，即基金寻求的是业绩稳定、收益可预测且交易价具吸引力的公司的高品质股票。该基金也包含适合寻求股息收益的投资者的派发类股票。

货币

美元指数在九月份的交易走势呈现出两个不同部分 – 在美国中央银行的联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议召开之前走弱，在FOMC会议召开后则因美联储官员所发表的谨慎评论而出现反弹。美联储的古尔斯比(Austan Dean Goolsbee, 芝加哥联邦储备银行总裁)表示，他可能较不愿意基于假设通胀为暂时性且将自行消退而支持“过度提前实施大幅度降息”，因为许多中西部企业依然担心通胀尚未受到控制。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)也表示，市场预期今年还会再有两次降息，这是远远尚未确定的。此外，达拉斯联邦储备银行总裁兼首席执行官(Lorie Logan)表示，美联储对进一步降息应当谨慎行事，而继续降息的空间可能并不大。展望2026年，我们依然预计随着美联储恢复宽松政策且美国例外主义逐渐消退，美元将会适度走软。

我们预料继九月份FOMC会议降息25个基点之后，2025年还会再有两次美联储降息。只要整体市场的风险偏好情绪维持不变，美国以外的增长环境得到支撑，且美联储继续维持其宽松方向，则美元将仍然具有下跌空间。短期方面，美联储在九月份FOMC会议上的“风险管理式降息”，以及美联储官员的谨慎评论，可能还不够“鸽派”，不足以令美元大幅下跌。但如果美国数据表现逊于预期，且美联储能更果断地降息，则美元熊市的回归可能会更具说服力。