新加坡四月份非石油国内出口 (NODX)增长12.4%(同比)，带来令人惊喜的表现，超越了彭博社预测的4.3%(同比)和我们预测的3.1%(同比)。

这也相等于三月份的5.4%(同比)增长率的两倍以上。值得注意的是，四月份电子产品出口飙升23.5%(同比)，几乎是三月份修正后数字12.2%(同比)的两倍。

四月份的整体NODX和电子类NODX分别创下2024年7月和11月以来最强劲的表现。

非电子类NODX在四月份也增长9.3%(同比)，高于三月份的3.7%，这是得益于非货币黄金 (80.4%) 和船舶结构以及专用机械 (7.2%)的表现。

在电子类NODX方面，四月份的优异表现主要来自个人电脑 (同比增长124.3%)、集成电路(23.3%) 和磁盘媒体产品 (33.0%)。其原因可能是涉及持续的预先出货，尤其是在特朗普政府豁免了多种电子产品的对等关税之后。此外，新加坡对美国出口的对等关税也设定在最低的10%水平（这是在所有已实施对等关税中的最低税率）。

在十大NODX市场中，只有中国和马来西亚在四月份出现萎缩现象。在四月份，十大市场中有五个的NODX出现了至少双位数的同比增长。这五个市场包括印尼 (同比增长111.2%，主要由于船舶结构、非货币黄金及个人电脑)、台湾 (同比增长47.4%，主要由于专用机械、集成电路和测量仪器)、韩国 (同比增长38.1%，主要由于专用机械、集成电路和个人电脑)、香港 (同比增长26.4%) 和泰国 (同比增长10.5%)。

相较之下，对美国的NODX增长从三月份的同比6.2%急剧放缓至四月份的1.2%，并且广泛涉及电子类NODX (0.8% 对比之前的11.3%) 和非电子类 (1.3% 对比之前的5.4%)。与此同时，对马来西亚的NODX在四月份也放缓至同比萎缩1% (三月份：12.4%)，这主要是受到电子类 (-0.5% 对比之前的25.9%) 和非电子类 (-1.4% 对比之前的3.7%) 的影响。

表现最差的NODX市场是中国，其四月份再次下降17.0%(同比)，尽管这比三月份的29.5%跌幅有所缓和——值得注意的是非电子类NODX的跌幅 (-18.0%) 要比电子类NODX的跌幅 (-9.6%) 更为严重，这可能反映了国内消费的需求疲软。

尽管在对等关税的90天暂停期间，美国与其贸易伙伴之间的关税谈判结果仍未确定，但对美国市场的NODX放缓则有待关注。美国已宣布与英国达成关税协议，在90天休战期内降低对中国出口商品的关税，并且正与其他多个国家进行各项贸易谈判。因此，风险情绪已经稍有好转。这可能是一个让人稍微喘息的窗口，预先出货可能会持续进行，直到情况更加明朗。然而，美国和中国能否在90天内达成更为永久的贸易协议则仍然有待观察。

我们对新加坡2025年全年NODX的预测仍维持在同比-1%至1%的范围内。必须重申的是，世界贸易组织(WTO)已将今年全球商品贸易增长预测从3%大幅调降至0.2%(同比)，这主要源于贸易紧张局势升级，包括日益加剧的美中贸易战，在其他条件不变的情况下可能导致两国的双边商品贸易预料下降81%。

令人关注的是，北美贸易预料将同比下降12.6% (2024年：2.3%)，而亚洲贸易将仅放缓至1.6% (2024年：8.0%)。如果政策不确定性出现更为广泛的蔓延，世界贸易组织预料2025年将出现更大幅度的同比1.5%下降，尽管该组织也预测在2026年将反弹至2.5%。世界贸易组织也警告说，这种经济脱钩长期而言可能导致全球GDP减少高达7%。

此外，这种从基于规则的贸易体系转向基于协议的贸易体系，已导致不可预测性大增，并可能破坏全球经济稳定。即使美中最终能达成贸易协议，但仍有可能对半导体及其他产品实施个别行业关税，这可能会成为未来道路上的绊脚石。而且2024年下半年的高NODX基数是另一个需要应对的问题，这可能使2025年上半年的强劲NODX增长在2025年下半年转变为更大幅度的放缓。