• 我们认为，2024年全球市场将继续录得较佳的盈利增长，但由于多个市场已于过去六个月录得显著增长，我们对前景持相对谨慎的态度，对于我们自2023年6月1日起便持增持立场的日本，则尤为如此。日本股市表现突出，自2023年6月1日以来，MSCI日本指数以当地货币计算上升约31%，这导致相关估值不再像之前般那么具有吸引力。因此，随着风险回报趋于平衡，我们将日本股票下调至中性。
• 然而，由于我们增持亚洲（日本除外）股票，因而维持对整体股票资产类别的增持立场。我们将印度股票上调至增持立场进一步证实这一点。我们认为，亚洲（日本除外）股票是一个多元化的资产类别，并看好香港、中国内地、印度、印尼、南韩及新加坡股票，因为部分股票估值稳健，且所有股票均具备稳健的基本因素。
• 我们对美国股票持中性立场，同时认为各行业将继续提供良好机会；特别是一些表现良好、盈利稳健的股票，相对于增长前景而言，其价格可能并不算很高。由于当前风险回报趋于平衡，我们亦维持对欧洲股票的中性持仓。
• 在全球行业中，我们重申对资讯科技、通讯服务、必需消费品及医疗行业的偏好。

美国—平衡利弊

• 美国企业基本因素大致保持稳定，我们对未来的盈利前景仍持乐观态度。我们预计，2024及2025财政年度每股盈利的按年增长率可能不相上下，分别约为10%及9%。无论美国11月大选结果如何，在通胀微升带来的名义收益及经营杠杆的带动下，上述预测可能将成为现实。
• 尤其是，美国科技板块的表现可能会继续领先其他板块。云端支出可能会维持稳健，而人工智能资本支出的增加有望继续推动半导体公司的增长。鉴于科技股在标普500指数中占较大比重，科技股持续增长仍然非常重要。
• 然而，我们明白估值较过往水平有所上升，倘股市出现较大幅度的回落，我们会更愿意增加风险。由于近期的市场消费数据逊于预期，前述情况有可能发生。我们并不排除近期的回落有可能是短暂的机会窗口，因为经济疲软可能会促使联储局最早由2024年9月便开始减息。
• 目前，我们维持美国股票的中性持仓。

欧洲—区内政治风险升级，国际地缘政治风险加剧

• 欧洲政治格局已呈现明显的右倾趋势，投资者应关注这一变化，因为政治风险会对欧洲股市表现产生重大影响。欧洲股市估值向来受经济政策的不明朗因素影响，研究显示，随着经济政策的不确定性进一步加剧，欧洲股市亦变得更为敏感。
• 同时，由于欧盟近期宣布将对中国电动车加征关税，而这可能导致中国政府采取反击措施，因此，欧洲仍面对程度较高且范围广泛的地缘政治风险。美国大选及特朗普当选总统的可能性（他支持提高关税）亦不容忽视。相较之下，美国等地区的地缘经济风险相对更具防御性。尽管如此，在宏观经济形势明显改善的支持下，欧洲股市盈利正逐步复苏。我们维持对欧洲股票的中性持仓。

日本—对日本股市的立场下调至中性

• 我们认为当前市场风险回报趋于平衡，因而将对日本股市的增持立场下调至中性。
• 继2024财政年度的强劲表现之后，预计2025财政年度（截至2025年3月的日本财政年度）的盈利增长将放缓。我们亦注意到，最近数周，市场对盈利修订的积极势头已经减弱，部分原因可能是多家公司在全年业绩中提供的预期盈利指引令人失望。
• 宏观经济方面，日本央行的货币政策亦存在不确定性，目前日元疲软可能会削弱消费者的实际购买力。
• 另一方面，我们认为正在进行的企业管治改革预计将推动股价上升。

亚洲（日本除外）—上调至增持

• 我们继续增持亚洲（日本除外）股票。在亚洲区，我们将对印度股票的持仓由中性上调至增持。尽管印度6月大选的结果出乎意料，但我们认为，政府重要内阁职位并未出现重大变化，这为财政政策的连续性提供了一定的保证，并在某程度上有助缓解选举结果的悬念。
• 我们认为MSCI印度指数的估值并不低，但由于GDP增长强劲，通胀率亦较为适中，因此认为印度的经济环境依然稳健。此外，2024年及2025年每股盈利预测将增长15%左右，而美国向上修正盈利的势头已悄然上升。
• 我们低估了国内投资者市场（包括机构投资者与零售投资者）的实力，该市场提供了稳定资金流，并抵销了年初至今外国机构投资者的资金流出。国内投资者或将延续这一趋势。有迹象显示，大选后外国机构投资者的资金流入再次增加，这将为印度股市提供进一步支持。

全球行业—科技股成2024年上半年最大赢家

• 科技股频频成为新闻报道的焦点，资讯科技及通讯服务行业成为2024年上半年的最大赢家并不让人意外。但值得注意的是，这两个行业均大幅领先市场，年初至今分别创下25%及22%的升幅，而作为表现第三佳的行业，金融业仅录得9%的升幅。

对科技股前景保持乐观

• 科技股于2024年上半年大幅跑赢其他行业，我们继续看好科技股于2024年下半年的表现。随着企业持续将工作由本地迁移至云端，生成式人工智能的变现能力不断提升，市场对云服务的需求将持续强劲。企业（特别是超大规模企业）增加资本支出，亦对更广泛的半导体行业产生积极影响。尽管消费者趋势并不一致，但我们认为广告市场，特别是数码领域，应维持大致稳健。随着杂货市场成为重要的增长领域，电子商贸平台的市场占有率亦可能增加。软件子行业的投资者情绪仍可能疲软，但我们认为机会仍然存在，特别是提供更多关键任务应用程式的公司。

看好必需消费品及健康护理行业

• 展望2024年下半年，我们亦看好有助加强整个投资组合防御性的必需消费品及健康护理行业。加息令消费者「消费降级」，尽管如此，人们的生活仍离不开必需品。必需消费品领域不仅估值具吸引力，亦带来诸多机遇。健康护理行业方面，我们看好医疗设备及服务领域，并对大型制药企业保持更谨慎的态度，因为到2030年，这些制药企业销售的大部分产品将不再受到专利保障。