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债券

May 2024

长期居高不下

尽管我们依然看好以收益率曲线长端来应对最终减息,但我们建议在利率长期居高不下的情况下,增加收益率曲线前端的投资。我们认为杠铃策略可为投资组合应对各种经济后果作更佳的准备。

Vasu Menon,
董事总经理,
投资策略,
财富管理部 (新加坡),
华侨银行

  • 固定收益方面,我们增持新兴市场高收益债券、发达市场投资级债券、美国国债,减持新兴市场投资级债券,并对发达市场高收益债券保持中性立场。
  • 我们认为,投资者应考虑配置固定收益组合以应对通胀加剧及经济软着陆。我们建议投资者在利率“长期居高不下”的情况下增加收益率曲线前端配置,以分散长期投资。 
  • 尽管我们依然看好配置收益率曲线长端以应对减息,但我们认为杠铃策略不但能妥善抵御各种经济后果,并能利用平坦的收益率曲线。我们认为,投资者可配置信用评级较低的债券(包括高收益债券),同时在长端配置优质长期债券,获得增量收益。
  • 前端亦可为利率波动提供最大缓冲,只有息差大幅扩大才会导致总回报亏损。

发达市场

  • 4月,息差展现韧性,并无受到地缘政治发展及利率波动的影响。随着美国国债收益率走高,发达市场投资级债券收益率本月上升38个基点至5.77%。收益率水平可观,有望使需求保持强劲,从而限制息差大幅扩大。
  • 宽松周期延迟开启,显示企业借款人将与去年一样审慎管理资本。尽管消费者群体在当前的高利率环境中保持韧性,但高利率带来的影响最终会影响低端消费者及过度杠杆化的资本结构,并会适时扩大至更广泛的经济体。我们建议采取防御型持仓,并偏好发达市场投资级债券,远离质量较差的债券。

新兴市场

  • 鉴于稳定的基本因素、软着陆乐观情绪以及宽松的融资环境,新兴市场的息差持续收窄。我们继续增持估值具吸引力(远高于发达市场高收益债券10年平均水平)的新兴市场高收益债券。我们对新兴市场投资级债券保持减持立场,原因是这些债券不存在息差,因此我们预计它们的表现将逊于发达市场投资级债券。

亚洲

  • 我们继续减持亚洲投资级债券,主要由于美国投资级债券的息差上升幅度有限。尽管如此,亚洲投资级债券相对较短的平均存续期应有利于该板块妥善应对利率波动。大部分发行人的信用基本因素保持稳定,且市场技术因素继续提供支持。
  • 相比之下,我们继续增持亚洲高收益债券,并继续看好该板块中的优质股票。年初至今,受市场情绪改善及对更多政策支援的乐观情绪带动,中国高收益债券表现出色。
  • 我们继续预期政府推出更多宽松政策并加大对房地产行业的支持。具体而言,三中全会将于7月召开,我们将密切注视有关去库存措施的有效实施,是否可能建立一个全国性的房地产平台,以收购各地烂尾楼,将其转变为社会保障性住房,以及是否可对经济进行改革。
  • 我们继续看好印度高收益可再生能源行业,随着时间推移,该行业可能受惠于可再生能源在该国能源结构中的增加份额。
  • 印尼方面,货币疲弱触发印尼央行在最近一次政策会议上将政策利率上调25个基点。由于印尼盾对美元汇率跌破16,000关口后延续颓势,我们将密切注视印尼盾贬值对企业的潜在影响。我们继续看好印尼准主权债券,但留意到这些债券的存续期相对较长,这将较易受到利率波动的影响。
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