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外汇和商品

May 2024

黄金前景乐观

我们看好黄金的前景,在央行买入黄金、美国财政可持续性令人忧虑及预计今年稍后时间将会减息等利好因素带动下,黄金成为投资组合中的一项有效分散投资的工具。

Vasu Menon
董事总经理,
投资策略,
财富管理部(新加坡),
华侨银行

石油

  • 石油输出国组织与伙伴国的闲置产能增加应有助削弱布兰特油价持续升穿100美元/桶的风险。石油输出国组织近期重申其供应政策,将近期减产延长至6月底。然而,这将造成每天产生约600万桶的闲置产能。鉴于目前的闲置产能过剩,石油输出国组织与伙伴国可能于2024年第三季度逐步提高产量,为石油市场降温。如果其他地区的供应中断,石油输出国组织与伙伴国增产的可能性可能会进一步上升。 
  • 根据我们的基本预期,中东局势将持续紧张,但不会大幅升级。以色列对伊朗的直接袭击作出有节制的反应,而伊朗对此反应平静,显示冲突升级的风险仍然受控,至少目前如此。我们对3个月布兰特原油价格的预测维持不变,为89美元/桶。不过,地缘政治风险升级确实意味着油价将在更长时间内保持在较高水平,并且随着非石油输出国组织国家供应的增加,油价回落的速度可能会减慢。我们将12个月布兰特原油价格预测由75美元/桶上调至80美元/桶。

黄金

  • 对于担心地缘政治的投资者来说,构建稳健的投资组合及分散投资是第一道防线。作为一项安全投资指标,黄金在地缘政治长期不确定时期最有价值。我们整体上看好今年的黄金前景,而地缘政治风险的对冲价值一直是黄金投资的重要部分。
  • 除作为负面地缘政治冲击的可靠对冲工具外,黄金在联储局减息周期开始时受到进一步的利好因素带动。我们已将12个月金价目标上调至每盎司2,500美元。我们预期联储局将于2024年第三季度开始减息,预计今年将减息两次。
  • 需求的结构性转变将为金价提供支持,而不受宏观因素的影响。首先,在美国在俄罗斯于2022年入侵乌克兰后,以美元作为武器对其实施制裁后,新兴市场央行加大了黄金购买力度。其次,由于房地产及股市投资回报令人失望,且存款利率处于低水平,中国散户投资者的黄金购买量有所增加。第三,在11月总统大选之前,投资者重新关注美国财政赤字及债务占GDP的比例不断上升,可被视为引起结构性忧虑但利好黄金的另一项特征。

货币

  • 美元指数4月收涨1.7%。超出预期的美国就业数据,加上通胀报告,导致未来需要进行新一轮的联邦基金利率调整。截至4月30日,市场已将联储局首次减息时间由之前的7月推迟到2024年11月,年内累计减息幅度为35个基点,而一个月前预计为67个基点。
  • 美国通胀与世界其他地区(包括欧洲、瑞士、加拿大及中国)的差异,亦导致联储局与其他央行(包括欧洲央行、瑞士国家银行、加拿大银行及中国央行(中国人民银行))的政策分歧加深,亦推动美元走强。鉴于美元的收益率优势及美国例外论的说法,美元可能会继续受到支持,直至美国数据开始显示出更多疲弱迹象或联储局的强硬立场软化。就今年而言,我们仍预计,在联储局结束紧缩政策并及时启动减息周期后,美元将于年底前略为回落。
  • 在欧元区和德国经济增长可能出现企稳迹象的观点得到数据支持后,欧元于4月收回月初的部分亏损。此外,中东地缘政治紧张局势有所缓和,利好依赖能源的欧元区。欧洲央行多位官员声称6月减息,但此后的利率轨迹仍不确定。截至4月29日,市场基本上已消化欧洲央行于6月6日举行的下次政策会议上首次减息的预期,而年内市场已消化三次减息预期。虽然市场可能已在很大程度上消化了欧洲央行减息对欧元的影响,但欧元区经济增长前景的重新评级可能尚未被消化。最近,有迹象显示欧元区的经济增长趋于稳定。欧洲央行行长拉加德和德国联邦银行最近谈及德国经济活动加速的迹象。对欧元区来说,德国经济增长意味着欧洲央行进取的减息预期可能会造成经济反弹,从而利好欧元。
  • 美元兑日圆汇率的近期波幅较往常更大。价格行动亦引发市场对日圆干预的讨论,但并未得到证实,因为最高级别货币官员神田真人(Masato Kanda)拒绝透露有关当局是否进行了干预。不过,根据日本央行每日经常性收支报告的初步估计,4月29日的干预规模约为5.5万亿日圆。由于联储局与日本央行的政策分歧,美国国债收益率与日本政府债券收益率之间依然存在较大差距,美元兑日圆可能仍有支持。日本央行迫切实施政策正常化,以及财政部进行货币干预,可能较财政部单独行动更为有效。当然,美元走弱将有利于日圆,这将取决于美国数据。短期而言,我们仍不排除可能出现双向波动,因为市场可能会再次尝试考验日圆。但我们认为,有关当局至少应尝试限制高点(即降低高点,以确保干预工作不会白费)。从中期来看,由于市场预期联储局下一步将减息,而且在日本服务业通胀及工资压力上升的情况下,日本央行可能会进一步实施政策正常化,我们预计美元兑日圆将逐渐走低。
  • 美国长期高利率、地缘政治风险及人民币兑日圆再次波动,可能会在短期内影响大部份亚洲货币。具体而言,对能源价格、收益率及中国因素高度敏感的亚洲货币包括韩元、新台币、日圆、泰铢等。尽管如此,亚洲的决策者亦被视为采取更积极的立场,以缓和单边走势。4月18日,七国集团确认了一份关于货币的声明,日本、韩国及美国财长就货币问题发表了一份联合声明,中国人民银行亦就人民币发表意见。这可能不是1985年的广场协议,但七国集团就外汇走势发表评论的声明可能足以为美元建立心理阻力。除七国集团外,中国人民银行及南韩央行等区内央行亦发表意见(似乎是经过协调的口头干预),应会为若干受严重打击的区内货币(如韩元和日圆)提供较长的喘息时间,并安抚市场对人民币的情绪,这亦将利好马来西亚令吉。七国集团上一次对汇率波动发出警告是在2022年10月12日,当时适逢美元达到历史峰值。
重要信息

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